会员登录|会员注册 2021年9月23日 星期四

                            传神语联:冲刺科创板难掩“翻译工场”本质

                            在如今的语言翻译服务行业中,研发投入的多少和成果至关重要,这在一定程度上决定谁是未来的赢家。

                            传神语联主业为人工智能平台语言服务,专注于NLP领域的技术研发及创新,公司通过组织调度技术、机器翻译技术和人机共译技术等关键NLP技术的突破面向语言服务场景成功自主研发构建语联网平台,依托语联网平台整合人工译员、机器翻译引擎等产能资源为全球用户提供翻译服务。

                            目前,传神语联正在申请科创板IPO。

                            核心业务营收规模下滑

                            自然语言处理技术是人工智能中最为困难的问题之一。2017年,国务院印发《新一代人工智能发展规划》,将自然语言处理技术作为八大共性技术之一,建立新一代人工智能关键共性技术体系,自然语言处理技术也成为了重点项目之一。

                            目前,传神语联的收入主要来自于笔译、口译、影视文化译制、翻译技术和解决方案等。2020年,公司实现营收合计为2.79亿元,其中笔译收入为1.2亿元,占比为43.16%;口译为3668万元,占比为13.14%;影视文化译制的收入为5852万元,占比为20.96%;翻译技术和解决方案收入为6353万元,占比为22.75%。从收入结构来看,笔译收入占比最高,是公司第一大收入来源。

                            从纵向来看,2018-2020年,公司笔译产生营收分别约为1.89亿元、1.77亿元、1.2亿元,占比分别为53.2%、46.96%、43.16%;口译产生营收分别约为8879万元、7594万元、3668万元,占比分别为25.02%、20.18%、13.14%;影视文化译制产生营收分别约为3454万元、4828万元、5852万元,占比分别为9.73%、12.83%、20.96%;翻译技术和解决方案营收分别约为4277万元、7538万元、6352万元,占比分别为12.05%、20.03%、22.75%。

                            虽然目前笔译收入仍是公司第一大收入来源,但从纵向来看,笔译收入的规模已经从2018年的1.89亿元下降到2020年的1.2亿元,占比也从53.2%下降到43.16%。报告期内,公司第一大主业的规模不断缩小。

                            产品更新换代极为迅速

                            近年来,以大数据、人工智能、云计算、区块链、边缘计算等为代表的新一代信息技术快速发展,技术创新、产品创新、应用创新已成为语言翻译行业竞争的关键所在。与此同时,翻译服务产品的更新换代也有了加速发展的趋势,传神语联所提供的产品和服务需要充分利用前沿技术和先进算法,持续升级完善语联网平台,并准确匹配用户需求,高效进行技术研发、应用整合并持续创新。公司所处行业对于创新的要求极高。

                            从产品来看,2018-2020年,公司主要有五大产品,分别为T1翻译机、TransnBox、Onemini、多语智能机顶盒、智能多语一体机。从公司产品总销量来看,2018-2020年,公司产品的整体销量分别为2117台、7.49万台、3.11万台,销售数量波动很大。对此公司的解释为,“2020年标准化智能硬件产品收入同比减少,主要原因一是Onemini设备由直销转为经销,经销渠道销售价格下降,同时Onemini主推海外市场,跨境物流成本上升等疫情因素对销售计划造成影响;二是智能电子产品迭代较快,T1翻译机和TransnBox销量随时间推延降低。”

                            从披露的数据来看,传神语联各个产品销量的波动很大。T1翻译机2018年销售372台,2020年只销售了6台;TransnBox在2018年销售1745台,2020年仅销售了1台;多语智能机顶盒在2019年有7万台的销量,但是在2020年变为零。由此来看,公司产品更新淘汰极为迅速,这对于公司的研发能力带来更高的要求。

                            2018-2020年,公司研发投入金额分别为4981万元、5726万元、5119万元,研发投入占营业收入的比重为14.03%、15.21%、18.33%。报告期内,公司累计研发投入占累计营业收入比例为15.66%。而同期,竞争对手科大讯飞为20.41%,拓尔思为16.7%,SDL为8.32%,行业平均为15.14%。从对比来看,传神语联的研发投入占比并不是最低的,虽然低于科大讯飞和拓尔思,但高于SDL和行业平均水平。

                            然而,从研发投入实际金额来看,公司与竞争对手差距很大。2018-2020年,公司研发投入金额分别为4981万元、5726万元、5119万元,三年累计投入1.58亿元。同期,科大讯飞研发投入金额分别为9.39亿元、16.4亿元、22.11亿元,三年累计投入47.9亿元;拓尔思研发投入金额分别为9988万元、9137万元、8203万元,三年累计投入2.73亿元。

                            科大讯飞和拓尔思的研发投入金额均大幅高于传神语联。从研发投入来看,传神语联并没有任何优势。在一个需要高额研发投入并且快速变化的行业中,目前公司的优势并不突出。

                            规模劣势明显

                            研发投入占比尚可,但是金额低,最主要的原因是传神语联的规模弱势非常明显。2018-2020年,传神语联实现营业收入分别约为3.55亿元、3.76亿元、2.79亿元,净利润分别约为2573万元、2348万元、-4227万元。竞争对手拓尔思的营业收入分别约为8.45亿元、9.67亿元、13.09亿元,净利润分别约为7376万元、1.62亿元、3.23亿元;科大讯飞营业收入分别约为79.17亿元、100.79亿元、130.25亿元,净利润分别为6.18亿元、9.43亿元、14.42亿元。

                            与竞争对手相比,传神语联的规模很小。

                            从发展趋势来看,与2018年相比,传神语联2020年营收下降21.41%,净利润由正转负。同期,拓尔思营收增长54.18%,净利润增长337.91%;科大讯飞营收增长64.52%,净利润增长133.33%。

                            由于收入下降,净利润由正转负,传神语联与竞争对手的差距进一步拉开,这将影响公司未来的研发投入。从目前来看,传神语联的发展趋势并不乐观。

                            警惕毛利率进一步下滑

                            语言翻译服务行业的行业特点是科技属性高,产品更新快,人力成本高。2018-2020年,公司主营业务毛利率分别为51.32%、48.71%及37.10%。因竞争激烈,报告期内公司毛利率不断下降。对于2020年的毛利率下滑,公司的解释为,“2020年,公司主营业务毛利率较2019年下降11.61个百分点,主要是口译、笔译、影视文化译制业务毛利率下降所致,具体影响:口译业务毛利率下降38.87个百分点,主要系公司执行已签署的口译服务合同承担了全球突发新冠疫情带来的额外成本导致口译业务毛利率由35.28%降至-3.59%;笔译和影视文化译制业务毛利率分别下降8.93个百分点和12.31个百分点,主要原因一是部分语言服务供应商采取低价竞争的过渡性策略应对新冠疫情冲击,对公司同类业务价格造成短期影响;二是公司主动调整业务发展策略,开放语联网平台底层技术、产能资源对翻译公司等同行业参与者赋能,相关业务短期毛利率较低。”

                            疫情、竞争、发展策略的变化无疑在影响着传神语联的毛利率水平,但不容忽视的是这个行业的另一个因素“人力成本”。

                            传神语联的口译笔译等工作大部分要靠人工来完成,公司也表示,以兼职译员为主的人力资源是公司生产经营的核心要素,人力资源成本是公司营业成本的重要组成部分。

                            传神语联重要的收入来源是通过各种渠道接到翻译需求,然后分包给兼职翻译或者劳务公司,最终通过劳务公司、翻译公司进行结算。

                            2018-2020年,公司营业成本分别为1.73亿元、1.93亿元、1.76亿元。在营业成本中,人工成本占营业成本的比例分别为91.01%、86.31%和85.29%,保持极高的比例。

                            2018-2020年,公司劳务外包分别为9155万元、1.08亿元、1.04亿元,占营业成本的比例分别为52.99%、56.03%、59.47%,占比不断提升。而公司人员成本分别为4827万元、3836万元、3101万元,占营业成本的比例分别为27.94%、19.87%、17.66%,占比不断下降。

                            由此可见,传神语联的人工翻译主要通过外部人员来实现。

                            从目前来看,传神语联以人力为核心的成本结构难以改变,而不断上升的人力成本也将是影响公司未来毛利率波动的主要因素之一,毛利率下降的风险不可小觑。

                            52周新高的股票

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